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圓桌嘉賓： 國(guó)家外匯管理局前副局長(zhǎng)、人大重陽(yáng)高級(jí)研究員 魏本華 中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究理事、重陽(yáng)投資總裁 王慶 上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)助理 曾剛 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng) 趙錫軍 清華大學(xué)博士后 袁淵 主持人：中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行副院長(zhǎng) 王文 圓桌簡(jiǎn)介：“文津圓桌”是政府、企業(yè)、學(xué)界、媒體、公眾等相關(guān)人士討論交流的平臺(tái)，由中國(guó)政府網(wǎng)聯(lián)手國(guó)內(nèi)外知名高校、研究機(jī)構(gòu)、智庫(kù)等共同打造，主要就我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域重大政策進(jìn)行深入交流研討，以期更好地把握國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域走向，分析問(wèn)題，精研政策，提出建議。作為戰(zhàn)略合作媒體，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》將摘要刊發(fā)“文津圓桌”的精彩內(nèi)容。 今年4月10日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲論壇表示將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場(chǎng)交易機(jī)制。當(dāng)天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，原則批準(zhǔn)滬港兩地交易所及結(jié)算機(jī)構(gòu)開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（即滬港通）。11月10日，兩地證監(jiān)會(huì)再次發(fā)布聯(lián)合公告宣布準(zhǔn)備完畢，決定批準(zhǔn)交易所及結(jié)算機(jī)構(gòu)正式啟動(dòng)滬港通。滬港通下股票交易已于11月17日正式開(kāi)始。 從宣布試點(diǎn)到正式啟動(dòng)，歷時(shí)僅7個(gè)多月時(shí)間。截至11月21日，滬港通下成交總額合計(jì)291.01億元人民幣，滬股通累計(jì)成交金額252.31億元人民幣，凈買入為236.40億元人民幣；港股通累計(jì)成交金額38.70億元人民幣，凈買入為29.28億元人民幣。 運(yùn)行一周，滬港通成為市場(chǎng)各界討論的焦點(diǎn)。滬港通真正的意義是什么？首周運(yùn)行該如何評(píng)價(jià)？滬港通如何“倒逼改革”？在11月20日由中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院和中國(guó)政府網(wǎng)共同舉辦的“關(guān)于滬港通：現(xiàn)實(shí)意義與未來(lái)發(fā)展”課題的公開(kāi)研討會(huì)上，多位學(xué)者和業(yè)界人士共同探討了上述問(wèn)題。 一、里程碑意義：資本市場(chǎng)進(jìn)一步雙向開(kāi)放
魏本華： 滬港通除了在技術(shù)上連通內(nèi)地和香港之外，更重要的意義在于加強(qiáng)內(nèi)地與香港在經(jīng)濟(jì)、金融、資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系。 對(duì)于中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放，滬港通是又一個(gè)重要的里程碑。從1996年12月1日接受國(guó)際貨幣基金組織第八條款以及接受在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)行的人民幣可兌換的那一天起，我們就開(kāi)始為實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)下的可兌換進(jìn)行緊張的準(zhǔn)備。2002年，QFII制度建立，使得我們資本市場(chǎng)至少在一部分領(lǐng)域里向外國(guó)投資者實(shí)行了開(kāi)放。這一次，滬港通將境內(nèi)外市場(chǎng)直接聯(lián)系起來(lái)，是我們資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放更重要的一項(xiàng)措施。 滬港通對(duì)人民幣國(guó)際化的推進(jìn)也是一項(xiàng)重要舉措。人民幣國(guó)際化包含三大重要因素：一是貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)；二是要有使人民幣變成投資貨幣的關(guān)鍵因素；三是要為它變成儲(chǔ)備貨幣積累條件。在投資方面發(fā)揮人民幣的作用，滬港通是非常大的助力因素。 另外，滬港通具有示范意義，對(duì)外形成良好影響，可以倒逼國(guó)內(nèi)進(jìn)一步改革開(kāi)放。
王慶： 滬港通從短期、中期、長(zhǎng)期來(lái)看有不同影響。短期而言，滬港通是股市行情的催化劑。中國(guó)A股市場(chǎng)從7月份開(kāi)始了一波中等級(jí)別的行情，其背后的驅(qū)動(dòng)因素有兩個(gè)，一是全社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，另一個(gè)就是以滬港通為標(biāo)志的境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。 中期來(lái)講，可以助推中國(guó)漸進(jìn)式改革，在推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，滬港通是一個(gè)非常好的觀察口和試驗(yàn)田。我們的資本賬戶包括直接投資、貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域都已經(jīng)放開(kāi)，但是滬港通是從二級(jí)市場(chǎng)將境內(nèi)外打通。二級(jí)市場(chǎng)靈活度更高、流動(dòng)性更強(qiáng)，我們可以通過(guò)滬港通來(lái)觀察和判斷境內(nèi)外市場(chǎng)連通對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的影響。 長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。我們做過(guò)測(cè)算，滬股通初期額度是3000億人民幣，f境外可以投資A股的資金累計(jì)可達(dá)1萬(wàn)億人民幣。如果考慮QFII、RQFII以及滬港通額度，境外資金最多能夠進(jìn)入A股約4000億美元。未來(lái)開(kāi)放加深，A股市場(chǎng)將有望納入MSCI指數(shù)，之后我們估算境外資金配置境內(nèi)資金總額可達(dá)1萬(wàn)億美元。 一旦A股市場(chǎng)納入MSCI指數(shù)，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的投資，就不再是一個(gè)選擇，而是必需。
趙錫軍： 滬港通最重要的意義，在于這項(xiàng)制度是發(fā)揮“內(nèi)地支持香港、內(nèi)地與香港共同發(fā)展”優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。香港市場(chǎng)國(guó)際化程度高，但是內(nèi)地與香港投資者進(jìn)行跨境證券投資一直很難。滬港通通道的打開(kāi)，實(shí)際是進(jìn)一步能夠拓展投資的渠道，實(shí)現(xiàn)資源和投資機(jī)會(huì)的共享。因?yàn)闇弁ㄊ请p向的：香港的投資者可以到上海參與A股的投資，來(lái)分享A股投資的機(jī)會(huì)，內(nèi)地投資者可以到香港參與香港投資，分享香港的投資機(jī)會(huì)。 對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)而言，滬港通有利于讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮資源配置的決定作用。一方面，內(nèi)地市場(chǎng)的定價(jià)可以更合理。滬港通將兩地投資者融合起來(lái)，定價(jià)平臺(tái)也趨于統(tǒng)一，市場(chǎng)自發(fā)的套利行為會(huì)進(jìn)一步將市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制統(tǒng)一起來(lái)。這就提高了市場(chǎng)運(yùn)行效率，分割趨少，效率趨升。 另外，香港是資金集散地、國(guó)際金融中心，內(nèi)地與香港打通，實(shí)際上也與更多國(guó)家和地區(qū)連通。內(nèi)地市場(chǎng)的影響力可以通過(guò)香港，拓展到紐約、倫敦、新加坡以及其他地區(qū)，讓市場(chǎng)配置資源在空間上得到更廣泛的體現(xiàn)。 對(duì)于資本項(xiàng)目進(jìn)一步開(kāi)放、人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，滬港通具有重要意義。不過(guò)需要完善細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)，以避免一些波動(dòng)和不必要的沖擊。
曾剛： 上交所資本市場(chǎng)研究所在滬港通推廣中作為一個(gè)獨(dú)立評(píng)估小組進(jìn)行了一系列評(píng)估。滬港通對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資者結(jié)構(gòu)提升、投資理念成熟都非常重要。 內(nèi)地市場(chǎng)中小散戶以賬戶數(shù)計(jì)算占到90%以上，以成交量計(jì)算占80%以上。香港是機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)交易量占60%以上，尤其歐美機(jī)構(gòu)占多數(shù)。兩個(gè)市場(chǎng)因此也有不同特點(diǎn)，散戶特點(diǎn)是“炒小炒差”、頻繁交易，投資理念相對(duì)沒(méi)有那么理性。兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)接后，讓外資進(jìn)入是改變投資理念非常好的方法。滬港通開(kāi)通后，外資青睞的股票都是大盤藍(lán)籌股。藍(lán)籌和價(jià)值投資越來(lái)越受到關(guān)注，這其實(shí)就是價(jià)值回歸的過(guò)程。
袁淵： 隨著跨國(guó)并購(gòu)時(shí)代的到來(lái)，上市公司市值管理越來(lái)越重要。市值管理體系，我們認(rèn)為應(yīng)該是具有公開(kāi)透明信息披露體系的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，而不是傳統(tǒng)的“放消息”炒股價(jià)。但是這種科學(xué)的市值管理體系，通過(guò)道德引導(dǎo)很難建立，需要建立經(jīng)濟(jì)機(jī)制。滬港通開(kāi)通后，境外投資者進(jìn)入恰恰可以幫助境內(nèi)企業(yè)在市值管理上歸位。 市值管理非常重要，我認(rèn)為關(guān)系到未來(lái)20年中國(guó)上市公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力。如果當(dāng)前中國(guó)上市公司市值管理發(fā)現(xiàn)機(jī)制和體系，還是延續(xù)資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)方式，這對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升是一種制約。 過(guò)去半年中，中國(guó)上市公司并購(gòu)有一個(gè)明顯特征，即跨行業(yè)并購(gòu)，且以并購(gòu)影視、手游、互聯(lián)網(wǎng)概念為主。一個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司收購(gòu)一個(gè)游戲公司，股價(jià)往往就會(huì)翻番。這會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，就是上市公司對(duì)投資者“投其所好”，而忽略并購(gòu)本身對(duì)公司主業(yè)的價(jià)值。 滬港通開(kāi)通，一方面投資方的價(jià)值判斷可能發(fā)生變化，另一方面投資方的變化反過(guò)來(lái)會(huì)改變中國(guó)上市公司的信息披露和資本運(yùn)作方式，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)上市公司全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升。如果利用滬港通這個(gè)平臺(tái)，引入更多理性和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的投資者，使他們能夠幫助上市公司去完成產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，幫助它形成全球競(jìng)爭(zhēng)力的話，那滬港通的作用是非常重要的，會(huì)超出資金和技術(shù)層面的作用，使中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力能夠?qū)崿F(xiàn)本質(zhì)的提升。 二、首周表現(xiàn)：平靜、平淡、平穩(wěn) 王慶： 滬港通運(yùn)行初期，從運(yùn)作層面來(lái)看比較成功。作為一項(xiàng)“開(kāi)先河”的制度，推出之后資金、證券交易順暢，沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題；資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，且越平淡、越平靜越好。 對(duì)于資金“南下弱、北上強(qiáng)”的表現(xiàn)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。原因之一，在于兩邊投資者構(gòu)成不同。香港以機(jī)構(gòu)投資者為主，他們的特點(diǎn)是研究能力更強(qiáng)、預(yù)見(jiàn)性更強(qiáng)，自然會(huì)提早布局，所以境外進(jìn)入A股資金要更多；境內(nèi)以個(gè)人投資者為主，一方面有合格投資者限制，另一方面?zhèn)€人投資者研究能力弱，布局相對(duì)滯后。另一個(gè)原因是市場(chǎng)投資價(jià)值不同，A股部分優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的估值有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，對(duì)南來(lái)資金有吸引力。 初期額度使用不充分，也很正常。作為一項(xiàng)大的開(kāi)放，資金會(huì)逐漸進(jìn)來(lái)，剛開(kāi)始進(jìn)入的是相對(duì)短線的資金，尤其是對(duì)沖基金的資金。大型、長(zhǎng)線的共同基金還沒(méi)有動(dòng)。大型機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，是進(jìn)行戰(zhàn)略配置，需要觀察、演練、技術(shù)熟悉之后慢慢進(jìn)入。其中稅收政策等細(xì)節(jié)也才剛剛落定，大的機(jī)構(gòu)需要時(shí)間進(jìn)行內(nèi)部消化。 讓境外投資者觀望的另一個(gè)原因是名義持有制度。滬港通基于風(fēng)控考慮，法律名義上股票的持有人是結(jié)算機(jī)構(gòu)。對(duì)于境外大型機(jī)構(gòu)，在不充分了解這些制度之前，對(duì)法律的解讀是偏向保守的。據(jù)我們了解，美國(guó)一些投資者在這一問(wèn)題上比較保守，歐洲相對(duì)容易接受一些。 曾剛： 滬港通推出以來(lái)，從上交所、港交所的評(píng)估來(lái)看，非常符合我們的預(yù)期。滬港通作為一項(xiàng)機(jī)制就好比“鋪路”，如果一開(kāi)始就“堵車”反而說(shuō)明設(shè)計(jì)有問(wèn)題。 就細(xì)節(jié)而言，我們接觸的境外大型機(jī)構(gòu)尤其是大的基金，它們本國(guó)的法規(guī)對(duì)運(yùn)作細(xì)節(jié)要求非常高。滬港通半年內(nèi)籌建完成，很多機(jī)構(gòu)在這段時(shí)間還沒(méi)有走到可以參與的程序。它們需要看市場(chǎng)運(yùn)行是否平穩(wěn)，然后將交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)與我們對(duì)接，進(jìn)行測(cè)試之后才能真正進(jìn)入。大型基金對(duì)安全性、合規(guī)性的要求非常高。 對(duì)于南下資金較少的問(wèn)題，這符合我們的設(shè)計(jì)初衷。香港是機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，國(guó)際化程度高，對(duì)他們的交易結(jié)算機(jī)制等內(nèi)地投資者并不熟悉。所以，如果讓大量?jī)?nèi)地散戶投資者貿(mào)然進(jìn)入香港市場(chǎng)，這是非常不負(fù)責(zé)任的，也是非常冒險(xiǎn)的。 正因如此，在雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一致要求下，我們最開(kāi)始實(shí)施了合格投資者制度，而且在這個(gè)業(yè)務(wù)推出過(guò)程中對(duì)券商在開(kāi)戶過(guò)程中對(duì)投資者教育和投資者準(zhǔn)入要求非常高。讓投資者逐步地熟悉和適應(yīng)香港的交易機(jī)制，熟悉這些公司，慢慢進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，這樣才會(huì)是非常平穩(wěn)的方式。 趙錫軍： 滬港通推出后市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，這與以往我們一項(xiàng)新的制度推出后，市場(chǎng)反應(yīng)非常熱烈的情形有所差異。我認(rèn)為，這是我們投資者經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，不斷走向成熟和理性的表現(xiàn)。這為我們以后市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，形成了很好的市場(chǎng)理解和判斷基礎(chǔ)。 三、倒逼改革：想象可以更大膽 魏本華： 滬港通運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定之后，可以更大膽一點(diǎn)想象，能否探索與全球其他重要的資本市場(chǎng)、國(guó)際金融中心連接起來(lái)，比如紐約，甚至歐洲。從學(xué)術(shù)角度，現(xiàn)在就可以認(rèn)真研究這個(gè)題目。看看滬港通的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)能否借鑒到其他機(jī)制上。 另外，A股討論很久的國(guó)際板問(wèn)題，也面臨進(jìn)一步的改革。利用滬港通開(kāi)放這一有利契機(jī)，可以探索更進(jìn)一步的改革。 曾剛： 滬港通可以倒逼我們進(jìn)一步深化改革。通過(guò)滬港通，兩個(gè)市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)多方面的對(duì)接和融合。 一是交易機(jī)制。香港的交易允許T+0，我們現(xiàn)在是T+1，但香港的結(jié)算是T+2，我們的結(jié)算是T+1。這種差異在兩地對(duì)接之后，會(huì)相互學(xué)習(xí)，并相互融合。 二是公司治理。國(guó)內(nèi)上市公司一直受到許多詬病，外資參與進(jìn)來(lái)之后，有利于發(fā)揮“股東積極主義”，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)對(duì)上市公司治理產(chǎn)生很大影響。 三是產(chǎn)品創(chuàng)新。內(nèi)地市場(chǎng)結(jié)構(gòu)非常單一，主要是股票和期貨。香港市場(chǎng)比較豐富，有期貨、期權(quán)、權(quán)證、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、牛熊證等一系列產(chǎn)品。衍生品對(duì)現(xiàn)貨的定價(jià)是非常關(guān)鍵的，兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)接之后，其實(shí)就是看誰(shuí)走得更快。這會(huì)給我們形成非常大的壓力，讓我們必須完善定價(jià)機(jī)制，盡快推出衍生品。所以，上交所也在積極籌劃ETF期權(quán)產(chǎn)品。 四是監(jiān)管改革。以滬港通為契機(jī)，兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽訂了合作備忘錄，兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)接之后，外資會(huì)對(duì)我們的監(jiān)管提出相應(yīng)要求，這對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)監(jiān)管改革非常有意義。 五是市場(chǎng)相關(guān)機(jī)構(gòu)。包括中介機(jī)構(gòu)、基金公司、證券公司等在業(yè)務(wù)國(guó)際化和運(yùn)營(yíng)水平上都有很大推動(dòng)。近期，有基金公司在滬港通之后擬推出相關(guān)基金產(chǎn)品，證券公司推出相關(guān)的資管產(chǎn)品，而外資券商在滬港通開(kāi)通之后招兵買馬，研究A股，內(nèi)資券商也在積極籌劃研究港股，現(xiàn)在這種融合使兩地券商“同臺(tái)競(jìng)技”，對(duì)兩邊機(jī)構(gòu)水平的提高都是非常有益的。 趙錫軍： 滬港通開(kāi)通，有利于內(nèi)地資本市場(chǎng)方方面面的完善。從改革開(kāi)放深化的角度，我們可以做一些預(yù)期。比如，能否將經(jīng)驗(yàn)拓展到其他領(lǐng)域，能否隨著試點(diǎn)的進(jìn)行慢慢放開(kāi)額度，能否進(jìn)一步降低投資門檻，能否擴(kuò)大投資標(biāo)的范圍，能否增加投資品種。另外，深圳也有交易所，“深港通”是否可以建設(shè)，三板市場(chǎng)是否也可以考慮。 四、謹(jǐn)慎推進(jìn)：預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 曾剛： 滬港通是我們資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的里程碑，它在設(shè)計(jì)中有些精巧之處，其中很重要的一條，就是它的資金流動(dòng)是閉環(huán)的。這也是我們從金融危機(jī)中總結(jié)得出的非常重要的教訓(xùn)。 如果一個(gè)資本項(xiàng)目盲目、整體開(kāi)放，外資進(jìn)入完全自由，那是不可測(cè)、不可控的，這對(duì)于一個(gè)國(guó)家的金融體系是非常危險(xiǎn)的。但是滬港通是完全可控的、透明的機(jī)制，而且是單向、閉環(huán)機(jī)制。 外資進(jìn)入A股市場(chǎng)，買入股票，賣出時(shí)資金原路返回，資金不會(huì)外溢到其他金融市場(chǎng)。亞洲金融危機(jī)中，出現(xiàn)過(guò)香港的貨幣市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)遭到?jīng)_擊，但是通過(guò)滬港通外來(lái)資金做不到這一點(diǎn)。 可控性，體現(xiàn)在額度管理上。額度的好處就是可控，對(duì)于市場(chǎng)漸進(jìn)發(fā)展和交易結(jié)算慢慢進(jìn)行，非常重要。透明，體現(xiàn)在信息上。比如，目前港交所網(wǎng)站公開(kāi)當(dāng)日額度使用情況，以及投資者買入股票前十名。對(duì)比QFII每季度公布持倉(cāng)，滬港通已經(jīng)達(dá)到每天向投資者提供重要信息。 需要補(bǔ)充的是，滬港通的額度是指買入額度，賣出是沒(méi)有任何限制的。任何時(shí)候投資者想了結(jié)倉(cāng)位，都不會(huì)受到任何限制。另外，交易時(shí)間差異也不會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管套利，因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)完全分割，利用時(shí)間差一邊買進(jìn)A股一邊賣出H股，技術(shù)上是做不到的。 趙錫軍： 兩地市場(chǎng)在監(jiān)管、法規(guī)、制度層面都有差異，如何把握好融合的節(jié)奏，盡可能較好地融合而不給雙方帶來(lái)負(fù)面影響，需要做更多考慮。從有利方面，境外投資者進(jìn)入內(nèi)地，可能有積極一面，但是也可能會(huì)因?yàn)槔砟畈煌仍?，引起境?nèi)投資者的過(guò)激反應(yīng)。而且，兩地市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的要求也不同，對(duì)信息披露、公司治理、投資者保護(hù)都有不同考慮。我們要提前估計(jì)各方面的風(fēng)險(xiǎn)。 從微觀層面來(lái)講，“黑天鵝事件”出現(xiàn)的概率是比較低的，但是我們要防止宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)一致性、系統(tǒng)性波動(dòng)的特性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)時(shí)，微觀層面一家企業(yè)或單個(gè)投資者去操縱的難度非常大，也很難影響整個(gè)市場(chǎng)。何況，滬港通進(jìn)入內(nèi)地的資金額度才3000億元，出去資金2500億元額度。但是如果出現(xiàn)區(qū)域性或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件的時(shí)候，境內(nèi)外市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)幾個(gè)周期峰值疊加在一起，就不是簡(jiǎn)單的“通道”的問(wèn)題了。 我們需要提前考慮在系統(tǒng)性、極端性情況下，通道到底會(huì)帶來(lái)什么樣的影響。（杜卿卿 李德尚玉 王婷） |
