貨幣政策應(yīng)致力結(jié)構(gòu)和總量并重
——訪交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平

對(duì)于央行發(fā)布的上半年貨幣金融數(shù)據(jù)該如何看？下半年貨幣政策會(huì)否發(fā)生變化？金融改革如何更進(jìn)一步？《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者就這些問(wèn)題采訪了交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平。

記者：對(duì)上半年的貨幣金融環(huán)境您如何評(píng)價(jià)？現(xiàn)在有觀點(diǎn)認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍會(huì)較大，需要進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，對(duì)此您怎么看？

連平：總體來(lái)看，目前流動(dòng)性充裕，利率水平也在下降。上半年的金融數(shù)據(jù)跟近幾年有較大不同，突出特點(diǎn)是，人民幣信貸增長(zhǎng)快，同時(shí)，非信貸大幅收縮。考慮地方債務(wù)置換的因素，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是有較多金融需求。

今年上半年，人民幣信貸同比多增近萬(wàn)億元，而同期委托貸款增加1.05萬(wàn)億元，同比多增5141億元；信托貸款增加2792億元，同比多增2483億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1.28萬(wàn)億元，同比少增1.31萬(wàn)億元。這與近年來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán)有較大關(guān)系，但其合理的增長(zhǎng)還是不足，希望在規(guī)范之后，能夠重現(xiàn)平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)。

至于是否需要進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，需要更多考慮貨幣政策的邊際正效應(yīng)正在遞減，而負(fù)面影響可能不斷增加。普遍降息對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果較為有限，不但對(duì)進(jìn)一步降低融資成本的效果不大，還可能延緩去產(chǎn)能進(jìn)程，阻礙去杠桿，不利于供給側(cè)改革的推進(jìn)。在英國(guó)“脫歐”公投導(dǎo)致全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升、資本回流美國(guó)的情況下，降息會(huì)進(jìn)一步加大我國(guó)資本流出和人民幣貶值壓力。

記者：在英國(guó)“脫歐”公投引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩后，國(guó)際市場(chǎng)不確定性增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，宏觀調(diào)控下一步應(yīng)當(dāng)如何發(fā)力？

連平：當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜。中國(guó)經(jīng)濟(jì)既面臨全球市場(chǎng)動(dòng)蕩、債市違約風(fēng)險(xiǎn)上升、去產(chǎn)能帶來(lái)下行壓力等不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，也存在民間投資下滑、投資效率下降等問(wèn)題和挑戰(zhàn)。下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，穩(wěn)增長(zhǎng)面臨的困難和挑戰(zhàn)著實(shí)不小，同時(shí)還要兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策應(yīng)結(jié)構(gòu)和總量并重，在保持穩(wěn)健中性、確保流動(dòng)性總體合理寬裕的同時(shí)，積極發(fā)揮財(cái)政和投資政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要作用，有效采取更具針對(duì)性、更為精準(zhǔn)和差異化的調(diào)控舉措。

同時(shí)，還需要保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。當(dāng)前各種不確定因素相互交織和疊加，我國(guó)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)明顯增大。人民幣匯率是人民幣資產(chǎn)價(jià)值的重要標(biāo)志，一旦出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不僅不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定，而且可能引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在當(dāng)前背景下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定至關(guān)重要。在當(dāng)前情況下，人民幣匯率也可以隨供求關(guān)系相應(yīng)波動(dòng)，緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力。

記者：上半年金融改革有何成果？您認(rèn)為下半年還需要在哪些方面加力？

連平：上半年金融改革可以說(shuō)是穩(wěn)中有進(jìn)。去年8月11日以來(lái)，匯改成效顯現(xiàn)，今年以來(lái)，人民幣匯率雙向波動(dòng)明顯，外匯儲(chǔ)備上半年沒(méi)有大的變化，對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)也在減少，這是匯改的一個(gè)積極成效。同時(shí)，資本金融賬戶開(kāi)放也有進(jìn)展，滬倫通、深港通正在推進(jìn)，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。現(xiàn)在來(lái)看，開(kāi)放市場(chǎng)、讓資本更多流入是好的方向，也是好的時(shí)機(jī)。

下半年，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)金融改革。理性審慎地推進(jìn)資本和金融賬戶開(kāi)放。應(yīng)謹(jǐn)慎把握條件和時(shí)機(jī)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、資本外流和人民幣貶值壓力較大、國(guó)際金融市場(chǎng)不確定因素較多的情況下，諸如對(duì)個(gè)人對(duì)外直接投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和證券投資等敏感領(lǐng)域的開(kāi)放應(yīng)謹(jǐn)慎推進(jìn)。在資本和金融賬戶開(kāi)放度提高的同時(shí)，建議盡快研究使用托賓稅、無(wú)息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費(fèi)等新型工具的可行性，做好開(kāi)放條件下的跨境資金流動(dòng)管理。在目前已經(jīng)初步形成的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率機(jī)制基礎(chǔ)上，建議進(jìn)一步擇機(jī)擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，增強(qiáng)匯率彈性。（記者 陳果靜）