證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)鄭商所和大商所開展白糖、豆粕期權(quán)交易——
國(guó)內(nèi)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)即將落地

在國(guó)內(nèi)已有白糖、豆粕期貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開展相關(guān)品種的期權(quán)交易，對(duì)完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制、提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化水平、加快轉(zhuǎn)變我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展方式具有積極作用

12月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)近日已批準(zhǔn)鄭州商品交易所開展白糖期權(quán)交易、批準(zhǔn)大連商品交易所開展豆粕期權(quán)交易，相關(guān)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)需要3個(gè)月左右，具體掛牌上市時(shí)間將另行公布。

豐富涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具

所謂的期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。期權(quán)是國(guó)際衍生品市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，與期貨、遠(yuǎn)期、互換等共同構(gòu)成大宗商品市場(chǎng)完整的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系。

2016年中央一號(hào)文件就已明確，“創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點(diǎn)”。目前鄭商所、大商所分別準(zhǔn)備上市的白糖、豆粕期權(quán)也均屬于農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。

“近年來(lái)，白糖、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁，相關(guān)農(nóng)業(yè)企業(yè)迫切需要更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。證監(jiān)會(huì)選取白糖、豆粕兩個(gè)期貨品種進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易試點(diǎn)，能更好滿足農(nóng)業(yè)企業(yè)精細(xì)化、多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。此外，相較于期貨，期權(quán)的交易方式更為靈活多樣，對(duì)標(biāo)的期貨市場(chǎng)要求較高，而白糖和豆粕相關(guān)期貨合約自上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，產(chǎn)業(yè)客戶廣泛參與，功能發(fā)揮較為顯著，具備了開展期貨期權(quán)的市場(chǎng)基礎(chǔ)?！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示。

南華期貨研究所所長(zhǎng)助理曹揚(yáng)慧表示，白糖、豆粕期權(quán)上市后，可以建立現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)價(jià)格之間的網(wǎng)狀關(guān)系。三個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互影響，可以提高白糖、豆粕期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率，更好地發(fā)揮期貨價(jià)格在農(nóng)業(yè)資源配置中的作用。

跟期貨相比，期權(quán)有哪些優(yōu)勢(shì)呢？曹揚(yáng)慧舉了個(gè)例子，涉糖企業(yè)利用白糖期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生不利變化，需要追加保證金，若資金不足，將被迫停止套期保值交易。但利用白糖期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，買方支付權(quán)利金買入期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)有限，不存在追加資金的風(fēng)險(xiǎn)，更適應(yīng)資金實(shí)力相對(duì)較小的涉糖企業(yè)。

做市商凈資產(chǎn)5000萬(wàn)元起

鄭商所、大商所已多次通過(guò)開展白糖、豆粕期權(quán)仿真交易，驗(yàn)證包括規(guī)則體系、技術(shù)系統(tǒng)等在內(nèi)的各環(huán)節(jié)具有可行性和操作性等。在當(dāng)日證監(jiān)會(huì)宣布批準(zhǔn)開展白糖、豆粕期權(quán)交易之后，鄭商所、大商所隨即發(fā)布了相關(guān)品種的期權(quán)合約、期權(quán)交易管理辦法等一系列實(shí)施細(xì)則的征求意見(jiàn)稿。

從本次征求意見(jiàn)稿的期權(quán)合約來(lái)看，白糖、豆粕期權(quán)既有相同點(diǎn)，又有差異處。從相同點(diǎn)來(lái)看，二者合約類型均為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，交易單位為1手（10噸）白糖、豆粕期貨合約；最小變動(dòng)價(jià)位為0.5元/噸；行權(quán)方式為美式期權(quán)。從不同點(diǎn)來(lái)看，白糖期權(quán)的漲跌停板幅度與白糖期貨合約漲跌停板幅度相同，為±4%；而豆粕期權(quán)漲跌停板幅度與豆粕期貨合約漲跌停板幅度相同，為±5%。

此外，本次白糖、豆粕期權(quán)還將采取做市商制度。根據(jù)征求意見(jiàn)稿，鄭商所和大商所均實(shí)行做市商資格管理，申請(qǐng)做市商資格的機(jī)構(gòu)，需滿足凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬(wàn)元、具有專門機(jī)構(gòu)和人員負(fù)責(zé)做市業(yè)務(wù)，做市人員應(yīng)當(dāng)熟悉期貨、期權(quán)相關(guān)法律法規(guī)和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則、最近3年無(wú)重大違法違規(guī)記錄等條件。此外，征求意見(jiàn)稿還就做市業(yè)務(wù)、做市商權(quán)利和義務(wù)以及交易所對(duì)做市商監(jiān)管等做了規(guī)定。

“國(guó)外成熟市場(chǎng)的期權(quán)交易大多是采取做市商制度。做市商主要有如下功能：一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，做市商通過(guò)專業(yè)估值促使期權(quán)價(jià)格更趨近于其實(shí)際價(jià)值；二是增強(qiáng)流動(dòng)性，能讓市場(chǎng)交投活躍起來(lái)；三是穩(wěn)定市場(chǎng)，做市商通過(guò)雙向報(bào)價(jià)和交易平抑期權(quán)價(jià)格波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性?！焙嵩秸f(shuō)。

投資者門檻為10萬(wàn)元

與目前上證50ETF期權(quán)的個(gè)人投資者50萬(wàn)元的門檻相比，本次鄭商所、大商所開展白糖、豆粕期權(quán)交易的投資者門檻有所降低，但仍比A股市場(chǎng)的投資者門檻高得多。

根據(jù)兩家期貨交易所的投資者適當(dāng)性管理辦法征求意見(jiàn)稿，一般單位客戶和個(gè)人客戶開通期權(quán)交易權(quán)限，其開通期權(quán)交易權(quán)限前一交易日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬(wàn)元，同時(shí)還需要滿足具有期權(quán)仿真交易經(jīng)歷、行權(quán)經(jīng)歷，并通過(guò)知識(shí)測(cè)試等一系列條件。此外，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

“由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)以散戶為特征的投資結(jié)構(gòu)非常明顯，因此，在保證中小投資者權(quán)益的基礎(chǔ)上，需要設(shè)定一定的門檻?！辈軗P(yáng)慧表示。

胡俞越認(rèn)為，商品期貨期權(quán)市場(chǎng)上雖然有風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)有限，而且跟股指期權(quán)相比，風(fēng)險(xiǎn)更為相對(duì)可控。目前交易所對(duì)客戶保證金賬戶余額可用資金余額初步定在10萬(wàn)元，有培育市場(chǎng)的考慮因素。

此外，兩家期貨交易所也都表示要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。大商所交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，豆粕期權(quán)合約制度的設(shè)計(jì)，結(jié)合了我國(guó)期貨市場(chǎng)的實(shí)際，并充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)控制和流動(dòng)性。其中，風(fēng)險(xiǎn)控制是期權(quán)市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)。為此，大商所設(shè)計(jì)了一套包括保證金、漲跌停板、限倉(cāng)及強(qiáng)平強(qiáng)減等多種制度在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證期權(quán)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。（記者 何川）