風(fēng)險管理是現(xiàn)代銀行業(yè)經(jīng)營的核心內(nèi)容。銀行經(jīng)營面臨信用、操作、市場、法律、聲譽(yù)等眾多風(fēng)險，其中市場風(fēng)險是這些風(fēng)險中最重要的風(fēng)險之一。由于銀行經(jīng)營的產(chǎn)品眾多，涉及范圍廣，國際上銀行風(fēng)險的量度、測算和模型化處理方式必然要用到很多復(fù)雜的金融、數(shù)學(xué)和計算機(jī)方面的專業(yè)知識，因此現(xiàn)代銀行風(fēng)險管理是一項相當(dāng)復(fù)雜的工程。
1990年代國際市場上發(fā)生的重大風(fēng)險損失事件，特別是英國巴林銀行倒閉、美國加州橙縣財政破產(chǎn)、東南亞金融風(fēng)暴、美國長期資本管理公司（LTCM）投資失利等，大大提高了金融機(jī)構(gòu)市場風(fēng)險管理的意識，加快了風(fēng)險管理手段的更新和管理措施的落實。這些事件明確告訴金融界：如果不重視市場風(fēng)險管理且采取有效措施對風(fēng)險進(jìn)行有效管理，即使是百年老店也可能遭受滅頂之災(zāi)。近年來，隨著金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理意識的增強(qiáng)和風(fēng)險管理模型的采用，特別是監(jiān)管當(dāng)局對市場風(fēng)險管理監(jiān)管措施的逐步實施，國際市場上重大風(fēng)險損失事件的發(fā)生概率相對于擴(kuò)大的金融領(lǐng)域和金融交易總量而言明顯減小，管理和控制風(fēng)險的手段進(jìn)一步規(guī)范和成熟。
隨著我國利率市場化的推進(jìn)，資本項目的逐步開放，特別是完善人民幣匯率形成機(jī)制的啟動和實施，我國銀行業(yè)市場風(fēng)險明顯增大。加強(qiáng)市場風(fēng)險管理在我國已變得十分重要，加強(qiáng)市場風(fēng)險監(jiān)管也隨之變得更加重要。
市場風(fēng)險的概念
市場風(fēng)險實際上是由于利率、匯率、股票、商品等價格變化導(dǎo)致銀行損失的風(fēng)險。顧名思義，市場風(fēng)險實際包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股市風(fēng)險和商品價格風(fēng)險四大部分。由于我國目前銀行從事股票和商品業(yè)務(wù)有限，因此其市場風(fēng)險主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。
利率風(fēng)險是整個金融市場中最重要的風(fēng)險。由于利率是資金的機(jī)會成本，匯率、股票和商品的價格皆離不開利率；同時由于信貸關(guān)系是銀行與其客戶之間最重要的關(guān)系，因此利率風(fēng)險是銀行經(jīng)營活動中面臨的最主要風(fēng)險。在我國，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未完成，市場化程度仍有待提高，利率市場化進(jìn)程也剛剛起步，利率風(fēng)險問題方才顯露。雖然以存貸利率為標(biāo)志的利率市場化進(jìn)程已經(jīng)推進(jìn)，但是目前我國基準(zhǔn)利率市場化還沒有開始，影響利率的市場因素仍不明朗，而且市場仍然沒有有效的收益率曲線，利率風(fēng)險將逐步成為我國金融業(yè)最主要的市場風(fēng)險。
匯率風(fēng)險是市場風(fēng)險的重要組成部分。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，越來越多的國內(nèi)企業(yè)將走出國門投資海外，匯率風(fēng)險也隨之增加。同時，自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革實施以來，人民幣兌外匯的風(fēng)險明顯上升。從2005年7月到2006年5月中旬人民幣兌美元升值已突破8元心理價位。隨著人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善，市場因素在匯率形成機(jī)制中的作用會進(jìn)一步加大，我國銀行業(yè)的匯率風(fēng)險也將進(jìn)一步提升，加強(qiáng)匯率風(fēng)險管理和監(jiān)管變得越來越重要。
衍生產(chǎn)品交易與市場風(fēng)險管理和監(jiān)管
為了鼓勵我國金融機(jī)構(gòu)規(guī)避市場風(fēng)險，發(fā)展中間業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會成立之初就出臺了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。該辦法實施兩年多來，我國銀行業(yè)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，目前已經(jīng)有18家中資銀行和39家外資銀行經(jīng)批準(zhǔn)取得了衍生產(chǎn)品交易資格。由于金融衍生產(chǎn)品的杠桿作用，它對利率和匯率的敏感度要比其相應(yīng)的債券和貨幣資產(chǎn)對利率和匯率的敏感度強(qiáng)得多。所以，加強(qiáng)衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險管理和監(jiān)管也日趨重要。
前面列舉的英國巴林銀行倒閉等重大事件，大多與衍生產(chǎn)品有關(guān)，表明了類似重大風(fēng)險損失即便在市場機(jī)制相對健全、風(fēng)險管理和監(jiān)管相對嚴(yán)格的發(fā)達(dá)國家也會發(fā)生。那么，在其他風(fēng)險管理和監(jiān)管相對不到位的國家和地區(qū)發(fā)生風(fēng)險事件就不足為奇了。震驚中外的“中航油”事件雖然發(fā)生在能源市場，但是其發(fā)生的機(jī)制、風(fēng)險管理和監(jiān)管方面的問題對金融領(lǐng)域有著重要的警示意義。
國際清算銀行對市場風(fēng)險監(jiān)管的要求
1988年的《巴塞爾資本協(xié)議》只考慮了信用風(fēng)險,而忽視了市場風(fēng)險,尤其是對許多新的和復(fù)雜的場外衍生產(chǎn)品市場風(fēng)險未能給予足夠的重視。但20世紀(jì)90年代一系列的重大風(fēng)險事件使巴塞爾委員會意識到了市場風(fēng)險的重要性，隨后加快了將市場風(fēng)險納入資本監(jiān)管要求范圍的步伐。1996 年1月，巴塞爾委員會及時推出了“《資本協(xié)議》關(guān)于市場風(fēng)險的修訂案”。該修訂案改變了1988年《巴塞爾資本協(xié)議》中將表外業(yè)務(wù)比照表內(nèi)資產(chǎn)確定風(fēng)險權(quán)重并相應(yīng)計提資本金的簡單做法，提出了兩種計量風(fēng)險的方法：標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部模型法。
巴塞爾委員會在1997年推出了《有效銀行監(jiān)管的核心原則》。至此，市場風(fēng)險與信用風(fēng)險、操作風(fēng)險一并成為銀行監(jiān)管部門關(guān)注的重點。1999年巴塞爾委員會又開始著手修改1988年的《巴塞爾資本協(xié)議》。2004年1月26日巴塞爾委員會發(fā)布了用于替代1988年《巴塞爾資本協(xié)議》的《巴塞爾新資本協(xié)議》框架。新協(xié)議吸納了1996年“修訂案”和1997年“核心原則”中包括市場風(fēng)險在內(nèi)的全面風(fēng)險管理的原則，將風(fēng)險的定義擴(kuò)大為信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險的各種因素，基本涵蓋了現(xiàn)階段銀行業(yè)經(jīng)營所面臨的風(fēng)險，以保證銀行資本充足性能對銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化引起的風(fēng)險程度變化具有足夠的敏感性。此時，市場風(fēng)險因素充分反映在《巴塞爾新資本協(xié)議》的各項監(jiān)管規(guī)定中。2005年11月巴塞爾委員會再次對1996年版“《資本協(xié)議》關(guān)于市場風(fēng)險的修訂案”進(jìn)行了重新修訂，更加明確和細(xì)化了市場風(fēng)險的資本監(jiān)管要求。
自1996年“修訂案”實施以來，大多數(shù)國家和地區(qū)的銀行已經(jīng)對市場風(fēng)險管理給予了足夠的重視，經(jīng)過10年的發(fā)展，已具備了較為完善的市場風(fēng)險管理體系。
市場風(fēng)險管理的制度及要求
除市場風(fēng)險識別、計量、檢測、控制和模型等技術(shù)問題外，市場風(fēng)險的有效管理需要有管理政策和程序等制度上的保障。銀行董事會對銀行的市場風(fēng)險管理承擔(dān)最終責(zé)任，所以董事會確定銀行可以承受的最高市場風(fēng)險水平，制定銀行市場風(fēng)險管理框架并批準(zhǔn)重大市場風(fēng)險政策和策略。董事會應(yīng)該有專門成員或明確授權(quán)下屬風(fēng)險管理委員會或市場風(fēng)險管理委員會制定市場風(fēng)險管理政策和程序，審查市場風(fēng)險管理水平和狀況，對各業(yè)務(wù)部門分配限額，并監(jiān)督市場風(fēng)險的管理運(yùn)作。
完善的市場風(fēng)險管理政策和程序是銀行董事會市場風(fēng)險管理理念的具體落實，同時也是保證銀行市場風(fēng)險有效管理的基本要素之一。銀行市場風(fēng)險管理政策和程序應(yīng)該包括產(chǎn)品審批、交易對方信用要求、交易方式、報告事項、流程等方面內(nèi)容。市場風(fēng)險管理政策也應(yīng)包括銀行前中后臺的分工和責(zé)任劃分等重要內(nèi)容。
市場風(fēng)險管理政策和程序的建立是健全風(fēng)險管理和監(jiān)管的重要組成部分，更為重要的是這些政策和制度的嚴(yán)格執(zhí)行和實施。如前面提到的巴林銀行和“中航油”事件，這兩個機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)風(fēng)險事件前相應(yīng)的制度皆存在而且也相當(dāng)“完備”，然而它們均未能做到政策和程序的嚴(yán)格執(zhí)行，導(dǎo)致了重大損失。
對產(chǎn)品定價、風(fēng)險參數(shù)和對沖的風(fēng)險管控
所有金融產(chǎn)品的合理定價是其活躍交易的基礎(chǔ)，特別是金融衍生產(chǎn)品，其價格受其相應(yīng)基礎(chǔ)市場價格、波動率、到期時間等因素影響。沒有具體有效的定價模型，金融衍生產(chǎn)品的價格很難會被合理地確定從而很難活躍交易；沒有具體的定價模型，就不可能準(zhǔn)確地計算出衍生產(chǎn)品價格對各種市場因素變化的敏感性；沒有衍生產(chǎn)品價格對市場因素的敏感性，就不可能對相應(yīng)的衍生產(chǎn)品進(jìn)行有效的風(fēng)險對沖；沒有有效的風(fēng)險對沖，在利率或匯率發(fā)生巨大波動時導(dǎo)致?lián)p失乃至重大風(fēng)險事件的可能性大大增加,這在“中航油”等有關(guān)風(fēng)險事件中皆可得到驗證。
衍生產(chǎn)品定價是一個比傳統(tǒng)產(chǎn)品定價更為復(fù)雜的技術(shù)性工作，產(chǎn)品越復(fù)雜，定價的復(fù)雜程度就越高。除對基礎(chǔ)市場要有相當(dāng)把握的知識外，衍生產(chǎn)品的定價需要合適的數(shù)學(xué)模型同時還需要有計算機(jī)程序來執(zhí)行。國外衍生產(chǎn)品的定價模型經(jīng)過了幾十年的摸索和實踐已經(jīng)趨于成熟，我國衍生產(chǎn)品市場發(fā)展尚處初期階段。我國很多金融機(jī)構(gòu)對普通常用的金融衍生產(chǎn)品雖已有了一些定價模型，但是對較為復(fù)雜的產(chǎn)品大多數(shù)機(jī)構(gòu)尚無自己的定價模型，交易的價格目前仍需要通過外資機(jī)構(gòu)提供，在交易衍生產(chǎn)品時仍然采用“貨比三家”的方法。加速提升金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價能力是我國發(fā)展衍生產(chǎn)品市場的必然要求。通過市場檢查了解我國金融機(jī)構(gòu)及國外金融機(jī)構(gòu)在我國的產(chǎn)品定價的狀況，從而找出逐漸加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價能力和風(fēng)險對沖的具體措施。
風(fēng)險管理內(nèi)部模型和資本充足率要求
巴塞爾委員會對基于市場風(fēng)險的資本充足率的計算方法提出了具體明確的要求。標(biāo)準(zhǔn)計算方法對債券、股票、外匯、商品等基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易頭寸均有具體的規(guī)定和計算方法；另外對這些基礎(chǔ)資產(chǎn)之上的遠(yuǎn)期、掉期、期貨和期權(quán)等衍生產(chǎn)品也有明確的方法要求。根據(jù)這些方法可以合理計算基礎(chǔ)產(chǎn)品交易頭寸及其衍生產(chǎn)品的資本要求。除標(biāo)準(zhǔn)計算方法外，巴塞爾委員會還鼓勵金融機(jī)構(gòu)建立適應(yīng)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易頭寸的內(nèi)部風(fēng)險模型。金融機(jī)構(gòu)建立自身內(nèi)部風(fēng)險模型的動力在于適宜的內(nèi)部風(fēng)險模型可以適度降低其市場資本要求。舉一個簡單的例子，如果某銀行根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)計算方法計算出的市場資本要求為100億人民幣，而根據(jù)其內(nèi)部風(fēng)險模型只需要90億人民幣，那么該銀行就可節(jié)省10億人民幣的市場資本金要求。
當(dāng)然，內(nèi)部模型本身和相關(guān)參數(shù)必須滿足監(jiān)管部門對內(nèi)部模型的基本要求，不然內(nèi)部模型對市場風(fēng)險監(jiān)管的作用將下降。內(nèi)部模型的建立和參數(shù)選定具有很強(qiáng)的專業(yè)性和技術(shù)性，金融機(jī)構(gòu)必須有專門的專業(yè)人士從事該項工作，監(jiān)管部門也必須有相應(yīng)的專業(yè)人士對這些模型進(jìn)行審批和持續(xù)監(jiān)測。由于我國利率市場化才剛剛起步，人民幣匯率形成機(jī)制也才實施不到一年，銀行建立自身的風(fēng)險管理模型所需的歷史數(shù)據(jù)及市場數(shù)據(jù)目前仍然相對缺乏，建立有效的市場風(fēng)險模型還需要一定的時間去探索。要通過市場風(fēng)險檢查，認(rèn)真深入地摸清我國銀行業(yè)市場風(fēng)險管理模型的現(xiàn)狀，從而為逐步完善市場風(fēng)險管理模型及其相應(yīng)的市場風(fēng)險監(jiān)管做好準(zhǔn)備。
改善我國市場風(fēng)險管理和監(jiān)管的環(huán)境
建立有效的市場風(fēng)險模型需要有很多市場基礎(chǔ)條件。如上所言，利率風(fēng)險是金融市場中最重要的市場風(fēng)險。要準(zhǔn)確度量利率風(fēng)險，利率市場化和利率曲線是必不可少的條件。然而，由于我國利率市場化才剛剛起步，基準(zhǔn)利率仍然缺位，影響利率的主要市場因素尚不明朗，市場參與者不易對利率走勢進(jìn)行分析，從而難以采取風(fēng)險管理的相應(yīng)措施。除利率市場化之外，如果沒有可靠的利率曲線，也很難對各種金融資產(chǎn)進(jìn)行合理定價，很難對債券、外匯、股票等傳統(tǒng)資產(chǎn)交易的市場風(fēng)險進(jìn)行度量，更難對這些資產(chǎn)及其指數(shù)之上的遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的風(fēng)險進(jìn)行合理度量，從而也難以對這些產(chǎn)品的資本充足率進(jìn)行合理計算。我國目前利率曲線仍不健全，這對利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險的合理度量也帶來難以避免的困難。
場內(nèi)衍生產(chǎn)品缺位也是我國金融機(jī)構(gòu)建立和健全市場風(fēng)險管理模型的另外一個主要障礙。國際場內(nèi)衍生產(chǎn)品市場幾十年的發(fā)展和活躍交易不但為銀行間衍生產(chǎn)品提供了規(guī)避風(fēng)險的工具和場所，同時也為銀行間衍生產(chǎn)品定價和風(fēng)險管理提供了透明度高、可靠性強(qiáng)的必需的參數(shù)和盯市目標(biāo)。我國商品期貨已經(jīng)有了十幾年的發(fā)展而且積累了一定的經(jīng)驗，但截至目前，債券、股票和外匯期貨等場內(nèi)金融衍生產(chǎn)品仍然缺位，使銀行間產(chǎn)品定價、盯市、對沖，特別是風(fēng)險管理模型不易落實。所以加速建立并快速發(fā)展我國場內(nèi)衍生產(chǎn)品市場，對銀行間產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險管理非常重要。
除利率和場內(nèi)產(chǎn)品缺位外，銀行要建立合理的內(nèi)部市場風(fēng)險模型必須要有至少一年的日損益歷史數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)的積累也需要一定的時間。此外，對于其他合理市場風(fēng)險模型所必備的宏觀金融環(huán)境，在此不作細(xì)述。
銀監(jiān)會在加強(qiáng)市場風(fēng)險監(jiān)管方面的工作
銀監(jiān)會在成立不久就開始對市場風(fēng)險監(jiān)管進(jìn)行研究，成立不到一年就制定了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，并于2004年底公布了《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》，對市場風(fēng)險管理的各個主要環(huán)節(jié)進(jìn)行了系統(tǒng)、詳細(xì)的規(guī)定。2005年2月公布并實施的《商業(yè)銀行內(nèi)部控制評價試行辦法》，對銀行風(fēng)險管理進(jìn)行了補(bǔ)充。為了細(xì)化并提高操作性，銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》的基礎(chǔ)上，于2005年10月正式公布了《市場風(fēng)險監(jiān)管現(xiàn)場檢查手冊》，對市場風(fēng)險監(jiān)管的各個主要方面進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。
為了應(yīng)對新增加的市場風(fēng)險，加大市場檢查的力度，提高銀行市場風(fēng)險意識和市場風(fēng)險管理的力度，銀監(jiān)會近年來對不同類型銀行的市場風(fēng)險已經(jīng)進(jìn)行了不同程度的檢查。2006年3月中旬，銀監(jiān)會向取得衍生產(chǎn)品交易資格的57家中外資銀行印發(fā)了市場風(fēng)險檢查問卷和表格，對這些銀行的風(fēng)險管理政策、程序及其執(zhí)行情況和各類衍生產(chǎn)品的交易量進(jìn)行摸底。在此基礎(chǔ)上，準(zhǔn)備用幾個月時間對部分大型銀行、股份制銀行和外資銀行市場風(fēng)險管理進(jìn)行現(xiàn)場檢查。
“事非經(jīng)過不知難”。國外金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代眾多風(fēng)險事件的“陣痛”后，提高了風(fēng)險管理意識，加強(qiáng)了風(fēng)險管理，風(fēng)險事件隨之逐漸減少。而我國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)沒有真正經(jīng)歷這個“陣痛”過程，風(fēng)險意識沒有得到具體提升，風(fēng)險管理措施不到位，風(fēng)險事件接連發(fā)生。比較“中航油”事件和巴林銀行事件，我們可以容易地發(fā)現(xiàn)，10年前巴林銀行風(fēng)險管理的主要弊病在“中航油”事件中重演，這對我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理和監(jiān)管也提出了警示，只有加強(qiáng)風(fēng)險管理和監(jiān)管才能保證我國衍生產(chǎn)品市場在健康持續(xù)的道路上發(fā)展。
與信用風(fēng)險和操作風(fēng)險管理類似，市場風(fēng)險管理體系的健全和完善需要一個過程，尤其在我國目前利率曲線尚不完備、匯率形成機(jī)制仍需進(jìn)一步完善、場內(nèi)產(chǎn)品缺位等環(huán)境下，建立和健全市場風(fēng)險管理體系更不是一蹴而就的事。銀監(jiān)會將通過市場風(fēng)險檢查，對我國銀行業(yè)市場風(fēng)險制度及其落實情況、交易賬號和衍生產(chǎn)品的交易情況、產(chǎn)品定價、風(fēng)險管理模型的落實等進(jìn)行全面了解，深入細(xì)致地研究和分析，從而制定加強(qiáng)和完善我國金融機(jī)構(gòu)市場風(fēng)險管理的具體方案。
以上介紹和分析表明，要建立和健全市場風(fēng)險管理和監(jiān)管體系，需要良好的金融環(huán)境。銀監(jiān)會將加強(qiáng)與相關(guān)部門的合作，提高我國金融機(jī)構(gòu)對市場風(fēng)險管理和監(jiān)管相關(guān)的知識和技術(shù)的了解程度，制定具體可行的市場風(fēng)險管理和監(jiān)管的培訓(xùn)標(biāo)準(zhǔn)，對銀行業(yè)相關(guān)從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)和資格認(rèn)證，努力提升我國銀行業(yè)市場風(fēng)險管理水平。
